中国区域电力国企深度研究报告：绿色转型与 AI 算力新机遇

94250 0 2025-12-25

1 电力行业现状与竞争格局

当前中国电力行业正经历深刻变革，形成了以"五大六小"发电集团为主导、多个区域性龙头电力企业差异化竞争的市场格局。作为国家能源集团旗下的核心上市平台，国电电力在发电装机规模、资产质量和盈利能力等方面均位居行业前列。

从营收规模看，国电电力 2024 年营收突破 1800 亿元，在发电企业中名列前茅。2025 年上半年，公司实现归母净利润同比增长 34.2%，展现出强劲的增长势头。这些大型发电集团正积极向新能源领域转型，以适应"双碳"目标下的行业变革。

2 国电电力：清洁能源转型的领军者

国电电力（600795.SH）作为国内电力行业的龙头企业，其控股股东为国家能源集团，业务遍布全国。截至 2025 年上半年，公司控股装机容量超过 1 亿千瓦，清洁能源占比达到 42.5%，其中水电、风电和光伏等可再生能源装机规模持续扩大。

2025 年上半年公司实现营业收入显著增长，归母净利润增幅明显，盈利能力持续提升。国电电力的优势在于其多元化的电源结构和全国性的业务布局，特别是在水电领域的优势突出，为公司提供了稳定的现金流和竞争优势。

国家能源集团已将国电电力定位为集团电力业务整合平台，未来集团优质电力资产有望持续注入，这一预期为公司带来了巨大的发展空间。国电电力的发展路径为电力企业提供了转型升级的参考样板，展示了如何通过规模化新能源投资和全国化布局实现可持续发展。

3 郴电国际：区域电网的绿色转型与业绩改善

3.1 企业基本概况与竞争优势

郴电国际作为湖南省最大的地方区域电网企业，供电范围涵盖郴州市城区和周边六县区，服务郴州 121 万用户，是湖南最大的地方区域电网。公司拥有电力特许经营权，供电市场相对稳定，包括郴州市四县两区及郴州市城区 70%的供电区域。这一区域垄断性优势为公司提供了稳定的现金流和业务基础。

公司在多个业务板块具备独特优势：

• 供水业务：拥有郴州市政府授予的特许经营权，水源主要来自东江湖，水质达到国家一级饮用水标准

• 工业气体：自 2005 年以来在江苏、河北、内蒙古、江西等地投资工业气体项目，是公司利润的重要增长点

• 水电开发：是联合国国际小水电中心郴州基地的承办单位，在湖南、云南、四川等水电资源丰富地区开展水电站投资和建设

3.2 经营业绩改善与管理提升

2025 年上半年，郴电国际实现营业总收入 19.57 亿元，同比增长 1.26%；归母净利润 2,591.56 万元，同比增长 29.55%，显示出良好的增长势头。这一业绩改善得益于公司实施的系列改革措施：

公司纵深推进机构改革，将总部 19 个部门精减至 10 个，人员从 136 人精简至 78人，在全市国资国企系统率先完成"总部机关化"整治工作。同时，公司强化资金管理，主动与银行开展洽谈，实现贷款利率历史突破，大幅节约公司财务费用。

在新能源转型方面，郴电国际正积极拓展新的战略电源点，提高新能源电量占比。2025 年，公司与郴州华骏新能源公司签订合作框架协议，在集中式风电领域迈出了第一步。公司还布局低空经济，打造"电力+低空经济"运维场景，探索新的增长点。

4 AI 算力中心：电力需求新蓝海

4.1 韶关数据中心集群规模与电力需求

随着"东数西算"工程全面推进，粤港澳大湾区韶关数据中心集群作为重要枢纽节点，正加速建设。根据规划，韶关市到 2025 年要建设 50 万架标准机架，数据中心年用电量预计达到 97 亿千瓦时，该市用电需求将逐渐增加。

这一用电需求规模巨大。对比来看，50 万标准机架约承载 500 万台服务器，每年 97亿千瓦时的用电量相当于一个中型城市的全年用电规模。为满足这一需求，南方电网广东韶关供电局正加快推进配套电网建设，包括 3 座 220 千伏变电站、5 座 110 千伏变电站，预计 2024 年可满足韶关数据中心集群累计 58.2 万个标准机架用电需求。

4.2 郴电国际的区位优势与机遇

郴州市与韶关地理接壤，这一区位优势为郴电国际带来了独特的发展机遇。AI 算力中心作为高载能项目，对电力供应的稳定性和经济性要求极高，而郴电国际作为地方电网企业，在电力供应方面具有独特优势：

公司拥有独立电网运营经验，可充分利用郴州地区丰富的太阳能、风能资源，为数据中心提供绿色电力。同时，公司正积极拓展海外市场，开展非洲赞比亚新能源项目考察洽谈，并在第四届中非经贸博览会上与合作方签订战略合作协议，这为其参与国际竞争积累了经验。

5 企业竞争优势与估值潜力

国电电力作为行业龙头，具备明显的规模优势和资源整合能力。公司当前市盈率处于行业较低水平，股息率具有吸引力，为价值投资者提供了较好的安全边际。随着新能源装机的快速提升和电力市场化改革的深入推进，公司估值有望得到修复。

郴电国际在区域电力国企中展现出独特的投资价值。公司当前市净率约为 0.76 倍，总市值约 30 亿元左右，相对于行业平均具有较大折扣，存在价值重估的可能。与大型发电集团相比，郴电国际的优势在于：

• 区域垄断性：在供区内拥有供电、供水的特许经营权，业务稳定性高

• 电网灵活性：作为地方电网，在电力调度和新能源消纳方面更具灵活性

• 政策支持：作为湖南省新一轮农网改造升级工程建设的两个承贷主体之一，可争取到国家农网改造资金

6 结论与展望

在"双碳"目标和 AI 算力爆发双重驱动下，电力企业正迎来价值重估。国电电力作为行业龙头，在清洁能源转型和全国化布局方面成效显著，为行业提供了发展范式。而郴电国际凭借其区域电网优势、绿色转型潜力以及毗邻韶关数据中心集群的区位优势，展现出独特的投资价值。

随着韶关数据中心集群建设加快推进，郴电国际有望充分利用自身电网运营经验和清洁能源资源，参与这一蓝海市场，分享 AI 算力发展红利。公司 2025 年以来的业绩改善和管理提升，也为其未来发展奠定了良好基础。